抗生素拖累收入增長，目前正是谷底

    公司抗生素業(yè)務因為受到了國家的嚴格調控，加上基藥招標的惡性競價，以及 3 月份對抗生素的降價的聯(lián)合影響，出現(xiàn)了明顯得下滑。尤其是抗生素原料藥，收入下滑22%，毛利率也下降到14%.但由于抗生素業(yè)務利潤占比較小，對業(yè)績拖累相對不大。

    同時抗生素制劑也受到影響，拉低了制劑板塊的收入。制劑結構中，基藥有頭孢呋辛、二代頭孢有頭孢西丁、四代有頭孢吡肟，都很有代表性的品種。頭孢西丁在二代品種中具有較強優(yōu)勢，將在新政策環(huán)境下受益。而頭孢吡肟原本就是限制品種，受到新政策影響較小。我們認為公司抗生素制劑結構較好，且都有先發(fā)優(yōu)勢，未來將能拉動抗生素板塊走出低谷。

    泰嘉依然保持快速增長

    據(jù)我們測算，公司的主打品種泰嘉（氯吡格雷）保持了 40%以上的增長，勢頭依然迅猛。其主要動力依然是來自相關手術量的25-30%的增長。公司有700 多人隊伍，主要在三級醫(yī)藥銷售，而支架相關的手術依然在三級醫(yī)院獲得。

    氯吡格雷明（微博）年上半年會有制劑廠家獲批。但明年主要工作是GMP 認證，然后參與招標，所以對泰嘉的影響很小。明年公司爭取通過氯吡格雷的歐洲認證，實現(xiàn)出口銷售。

    公司在心血管領域根基深厚，我們依然看好泰嘉在未來2 年內(nèi)的增長。

    比伐盧定獲批，未來能成為較大品種

    比伐盧定是新一代的抗凝血藥物，優(yōu)點是安全性高，且給藥方便，可部分替代低分子肝素鈉。原研企業(yè)MEdicines Company 主要在美國本土銷售，2010 年收入僅為4.4億美元，導致該產(chǎn)品的市場容量被低估。

    目前公司比伐盧定已經(jīng)獲批，成為國內(nèi)首個供應商。該產(chǎn)品將通過現(xiàn)有渠道進行銷售，能最大化利用資源。公司此前已經(jīng)過1 年多的銷售鋪墊，預計2012 年開始應該對業(yè)績有正面的拉動。目前也有競爭對手拿到了臨床批件，但可能需要4 年左右才能正式上市。